【研究报告内容摘要】
事件
公司发布2019年度业绩快报
2月27日,公司发布2019年度业绩快报,2019年公司实现营业收入和归母净利润分别为105.87亿元和23.69亿元,分别同比增长102.50%和63.20%,实现每股收益1.48元,符合我们此前预期。简评经营健康,核心品种持续放量带动业绩增长q4单季公司实现营业收入29.21亿元,同比增长69%,归母净利润1.20亿元,同比增长66%,经营情况健康,核心品种带动公司业绩高速增长。
2019年公司核心品种批签发情况:1)ac-hib三联苗428万支,同比下滑34%;2)4价hpv485万支,同比增长28%;3)9价hpv332万支,同比大幅增长172%;4)5价轮状病毒疫苗462万支,同比大幅增长485%。核心品种hpv疫苗及五价轮状病毒苗带动公司2019年全年业绩大幅增长。未来随着三联苗冻干剂型及母牛分枝杆菌疫苗上市,有望带动自主产品销量增长。行业经历长生生物疫苗事件后,整体批签发速度有所下降,现阶段批签发速度已有提升,预计未来批签发速度有望改善,公司核心品种高速增长值得期待。
管线稳步推进,加大研发投入布局未来
此前公司公告,对智飞绿竹、安徽龙科马两个核心研发平台以分期增资的形式分别增资5亿元,增资完成后智飞绿竹及安徽龙科马仍为公司全资子公司。现阶段,公司管线储备丰富,研发进度稳步推进,其中重磅品种方面:1)三联苗冻干剂型进入cde审评阶段,审评状态为排队待审批;2)重组结合蛋白(ec)即将进行生产现场检查;3)母牛分枝杆菌疫苗正在等待进行生产现场检查。其余品种研发进展稳步推进。未来随着重磅产品陆续获批上市,公司自主产品有望迎来新的增长点。
盈利预测与投资评级
我们看好智飞生物长期健康发展:1)部分存量自主产品(hib、mcv2、mpsv4)预灌封剂型替代西林瓶剂型,20年迎来品种间接价格调整;2)三联苗冻干剂型预计2020年获批,预计20年销售影响有限;3)ec诊断试剂盒及微卡苗有望于年内获批,国家层面推动“遏制结合病计划”并于学校开展防控工作,近日北京市已率先开展新生入学肺结核筛查工作;4)在保障hpv苗销售的基础上,加强5价轮状病毒及4价流脑结合疫苗销售,一方面可以降低三联苗影响,另一方面可以进一步加强与msd的合作关系,保障长期健康发展;5)公司第2期员工持股计划覆盖面广,并已完成大部分股票购买,核心骨干与公司利益深度绑定,保障公司长期健康发展。
我们预计公司2019-2021年实现营业收入分别为107.18亿元、148.98亿元和180.26亿元,归母净利润分别为24.01亿元、35.59亿元和43.85亿元,分别同比增长65.6%、48.2%和23.2%,折合eps分别为1.50元/股、2.22元/股和2.74元/股,对应pe为40.1x、23.4x和19.0x,维持买入评级。
风险分析
q1接种人群受短期疫情影响后期补种影响公司短期经营;行业政策变动风险;产品研发、注册失败;产品销售未达预期;疫苗经营合规风险;

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